受益于近來對中國經(jīng)濟(jì)樂觀情緒的重燃，銅價出現(xiàn)小幅反彈，周邊如原油市場如繼續(xù)有較好的走勢也還將傳導(dǎo)至銅市場，反彈受到宏觀氛圍的支持，但隨著這些因素的消失，銅價將再次回歸基本面。目前銅的供應(yīng)壓力正在加大，同時由于旺季即將結(jié)束，資金主導(dǎo)力量有所欠缺，這些都加大了銅價回落的可能。我們傾向于銅價已經(jīng)達(dá)到反彈高點，未來將走出回落行情，操作上應(yīng)把握好沽空的機(jī)會，價格預(yù)計在38500-39000元附近。
美元走勢對銅價的影響力下滑我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩
美聯(lián)儲4月的議息會議上維持利率不變，其政策聲明雖然不排除6月加息的可能性，但也暗示了不急于加息，鞏固了今年僅升息兩次的預(yù)期。美聯(lián)儲表示，全球經(jīng)濟(jì)阻力仍然存在，盡管在聲明中棄用了上次聲明中對這些阻力所構(gòu)成風(fēng)險的具體描述，但較之3月的鴿派聲明，聲明基調(diào)的轉(zhuǎn)變?nèi)圆粔虼?，不足以讓美元漲勢持續(xù)下去，美元在劇烈震蕩后還是選擇走低，同樣為銅價提供了限制跌幅作用。4月17日之前市場對主要產(chǎn)油國能否達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期忽高忽低，令油價波動，并帶動銅價波動。近期內(nèi)，油價對銅價的影響占到了主導(dǎo)地位，從原油的波動走勢來看，其走勢對銅價起到了指引作用，同漲同跌的現(xiàn)象持續(xù)不斷的出現(xiàn)。而美元的走勢對銅價的影響力則大幅下滑，時常出現(xiàn)美元和銅價同向波動的情況。
我國3月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%，和上月持平；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比漲幅近兩年來首度轉(zhuǎn)正，環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。同比降幅連續(xù)三個月收窄，暗示經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢逐步確立。一季度GDP增速6.7%，低于2015年四季度的6.8%。房地產(chǎn)投資拉動固定資產(chǎn)投資增速回升，工業(yè)緩中趨穩(wěn)。前3個月工業(yè)生產(chǎn)5.8%，低于2015年全年的6.1%；累計投資增長10.7%，高于2015年全年的10.0%，其中房地產(chǎn)投資增長6.2%，明顯高于2015年全年的1.0%，新開工和銷售面積均大幅增長。4月制造業(yè)PMI50.1%,比上月小幅回落0.1個百分點,連續(xù)2個月在榮枯線之上。其中,生產(chǎn)指數(shù)為52.2,比3月低0.1個百分點,新訂單指數(shù)51.0,比3月低0.4個百分點。制造業(yè)景氣略回落。非制造業(yè)PMI也有所回落,4月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,預(yù)測4月工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落?？傮w來看，中國經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，對銅價和市場心理有積極穩(wěn)定的作用，但中國供應(yīng)過剩和龐大的庫存以及對需求的擔(dān)憂始終存在，中國方面的積極消息仍不足以支撐銅價持續(xù)大漲。
全球供給仍有過剩銅進(jìn)口繼續(xù)增加
2016年1-4月全球精銅產(chǎn)量同比沒有太大變化，非洲地區(qū)繼續(xù)受到電力因素困擾，亞洲地區(qū)也因中國產(chǎn)量增速受限而被影響，歐美地區(qū)產(chǎn)量相對穩(wěn)定。消費(fèi)方面，全球不少國家消費(fèi)相對穩(wěn)定同比變化也相對有限。綜合來看，全球供應(yīng)仍有小幅過剩出現(xiàn)。2016年1-3月精銅產(chǎn)量平穩(wěn)增加，消費(fèi)弱勢增長，但考慮到進(jìn)口量巨大，因此供應(yīng)出現(xiàn)明顯的過剩。當(dāng)然，考慮到國儲局要求冶煉廠將其1月買入的15萬噸精銅(有說法是25萬噸)在3-4月期間陸續(xù)交貨，加之減產(chǎn)和冶煉廠惜售的行為，現(xiàn)貨市場上看到的過剩并沒有數(shù)字體現(xiàn)的明顯。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2016年3月精銅進(jìn)口量同比增116.5%至45.8萬噸，環(huán)比增49.4%，再創(chuàng)新高。主要因為年初進(jìn)口有利可圖，試圖鎖定套利利潤的交易；同時，春節(jié)因素導(dǎo)致的報關(guān)延遲，也與精銅進(jìn)口增長有關(guān)。海關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，2016年3月進(jìn)口銅精礦137.5萬噸，環(huán)比增3.9%，同比增81.4%，1-3月累計進(jìn)口銅精礦400.3萬噸，同比增33.1%。從銅精礦的進(jìn)口量也能看出國內(nèi)精銅產(chǎn)能產(chǎn)量還在增加。2016年3月進(jìn)口廢銅29.9萬噸，環(huán)比大增60.0%，同比增4.0%，目前廢銅進(jìn)口積極性不高，國內(nèi)廢銅供應(yīng)持續(xù)緊張。
國內(nèi)精銅消費(fèi)增幅依然較低
1-3月汽車、冰箱、冷柜等產(chǎn)量同比增長，但發(fā)電設(shè)備、交流電動機(jī)、空調(diào)的產(chǎn)量有不同幅度下滑，其中發(fā)電設(shè)備降幅超過20%；銅材產(chǎn)量倒是有大幅增加，同比增11.4%至417.8萬噸。從市場來看，消費(fèi)旺季的到來的確令消費(fèi)較1-2月有明顯回暖，加之3-4月電網(wǎng)招標(biāo)陸續(xù)啟動，銅線桿企業(yè)訂單也在增加。不過企業(yè)普遍反映，相較去年同期，生產(chǎn)和訂單并沒有明顯的增長出現(xiàn)，整體看加工行業(yè)以相對穩(wěn)定格局為主。另，隨著空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)旺季結(jié)束，加之去庫存認(rèn)為依然較重，3-4月空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比出現(xiàn)下滑，對銅管消費(fèi)造成較大影響。2016年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)85843億元，同比名義增長10.7%(扣除價格因素，實際增長13.8%)，增速比1-2月份加快0.5個百分點。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.86%。
上月國內(nèi)外銅庫存都出現(xiàn)了改變，LME銅庫存呈橫向運(yùn)行，而上期所庫存則出現(xiàn)下滑。銅庫存轉(zhuǎn)移的速度不再猛增，趨勢上可能放緩。4月雖然仍為消費(fèi)旺季，但因?qū)嶋H消費(fèi)并不旺，5月很可能提前迎來消費(fèi)淡季，銅進(jìn)口減弱能降低淡季銅價的壓力。LME持倉近期穩(wěn)中有降，即便是銅價上漲時，也是空頭暫避鋒芒，而多頭沒有明顯增倉出現(xiàn)，顯示多頭方面始終信心有所欠缺，態(tài)度不夠堅決。
在美聯(lián)儲收緊政策再度成為可能之前，美元獲取上行動力的難度加大，但是考慮到美聯(lián)儲4月會議已經(jīng)結(jié)束，會議結(jié)果符合預(yù)期，短期內(nèi)市場關(guān)注點可能將回歸到中國數(shù)據(jù)是否繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)活動升溫，未來中國經(jīng)濟(jì)還將牽動市場的神經(jīng)。技術(shù)上，下方有著均線系統(tǒng)的支撐，圖形也沒有真正意義上走壞，但對上方壓力線的挑戰(zhàn)屢試不成，令信心受損。且資金大舉拉高的意愿似乎也并不強(qiáng)烈，特別是周邊黑色系和農(nóng)產(chǎn)品近期無論漲跌都表現(xiàn)搶眼，也分流不少資金，有色相對人氣有所欠缺，國內(nèi)的交易所加大了遏制量價齊升的舉措力度，對風(fēng)險意愿不利。
整體來看，此前價格受益于近來對中國經(jīng)濟(jì)樂觀情緒的重燃，周邊如原油市場如繼續(xù)有較好的走勢也還將傳導(dǎo)至銅市場，但基本面偏中性，資金主導(dǎo)力量有所欠缺，空頭開始打壓遠(yuǎn)月，短期格局仍以震蕩尋勢為主，建議在前高附近做空為主。
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